《大生意人》的“空手套白狼”：150年前，他就玩明白了DeFi循环贷 | 雲風Blog

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01 晚清版“无限流动性”：资金内循环的魔法

在书中，古平原面临过一个典型的初创企业困境：本金不足，但市场需求巨大。 他手里只有少量的现银，却想做全城的生意。

他设计了一个精妙的“左右手互博”模型，堪称教科书级的 “部分准备金制度” 应用：

第一步：左手开当铺（创造资产）

客户拿着古董、字画、地契来典当。

动作： 当铺收下抵押物（超额抵押，通常只给估值的五到七成）。

关键： 古平原给出的不是沉甸甸的现银，而是自家钱庄开出的 “银票”。

第二步：右手开钱庄（回收流动性）

客户拿到银票后，面临两个选择：是去兑换成重得要死的银子背回家，还是直接存着吃利息？

动作： 基于古平原建立的“金字招牌”（信用），绝大多数客户觉得携带银票更方便、安全，或者为了赚取那一点利息，转头又把这张银票存回了隔壁古平原开的钱庄/票号。

第三步：闭环完成（吃息差+杠杆）

大家发现其中的奥妙了吗？

1. 银子（本金）： 根本没有离开过古平原的库房半步。

2. 抵押物（资产）： 却实实在在到了古平原的手里。

3. 利润模型： 古平原一边收取当铺的高额利息（如月息3分），一边只支付钱庄的低额利息（如月息5厘）。

结果： 这一进一出，银子没动，凭空赚了2.5分的巨额利息差，还握住了价值连城的抵押物。只要大家不集体来挤兑，这个游戏就能无限放大杠杆玩下去。

02 历史的镜像：币圈的三大“复刻版”玩法

你看懂了上面那个故事，你就看懂了现在的币圈。那个“当铺+钱庄”的模式，在Web3的世界里不仅活着，还被代码进化到了极致。

1. 散户的“循环贷” (Looping) —— 杠杆的暴力美学

书里的客户把银票存回去，资金在古平原体系内空转。这完全对应DeFi协议（如Aave, Compound）中的循环贷策略：

晚清模式： 抵押古董 → 拿银票 → 存银票 → 再抵押...

币圈模式：

1. 存入 $10,000 ETH （本金）。

2. 抵押ETH，借出 $8,000 USDC （银票）。

3. 不提现，而是把USDC换成ETH，再次存入 协议。

4. 重复操作...

实质： 利用协议的流动性，让同一笔本金在链上空转。你明明只有1万本金，却在链上有了3万的存款规模。

风险对比： 书中的风险是“断当”，尚有人情可讲；币圈的风险是 “清算”（Liquidation）。一旦ETH价格下跌触及红线，智能合约会比古平原更冷酷地瞬间卖掉你的资产。

2. 资产证券化：LSD与stETH —— 银票即货币

书中的“银票”之所以高明，是因为它替代了现银的流通功能。这不就是Lido的 stETH 吗？

操作： 你把ETH（真金白银）质押给Lido（当铺/节点）。

凭证： Lido给你一张 stETH（银票）。

流通： 你不需要赎回ETH，直接拿着这张stETH就可以去Uniswap交易，去Aave抵押借钱。

“钱”明明被锁在信标链里挖矿，但“钱的替身”还在市场上跑。 这就是流动性释放的极致，也是晚清商人们玩剩下的“银票流通”智慧。

3. 庄家的“神操作”：稳定币与CEX —— 躺赚的利息

如果说古平原是那个时代的庄家，那么今天的 Tether (USDT) 和 中心化交易所 (CEX) 就是他的嫡传弟子。

Tether模式： 全球用户给他1美元，他给用户1个USDT。用户拿着USDT在币圈转来转去不提现，Tether公司拿着这几百亿的真金白银去买美国国债，坐享5%的无风险利息。这与书中“银子在库房不动，利息从天上来”完全一致。

FTX的教训： SBF之所以翻车，就是因为他不仅挪用了用户的“银子”，还把自家的“银票”（FTT）当成真金白银去重复抵押。当用户集体来“赎当”（提现）时，发现库房里全是空气。

03 深度启示：商业的底层逻辑从未改变

所谓“太阳底下无新鲜事”，无论是在晚清的票号，还是在以太坊的智能合约里，金钱永不眠，人性和贪婪的算法从未改变。

读懂《大生意人》的这一章，对我们投资Web3有三个核心启示：

1. 别迷信TVL（锁仓量）

古平原的生意看起来流水很大，其实可能就是那几万两本金在来回转。同理，很多DeFi协议号称几十亿的TVL，可能只是资金通过“循环贷”刷出来的虚假繁荣。去泡沫化思考，是投资的第一步。

2. “凭证”必须有锚

银票之所以值钱，是因为大家相信库房里有银子。玩LSD也好，玩稳定币也罢，永远要盯着它背后的储备金证明（PoR）。一旦“脱锚”，就是信用破产的开始。

3. 杠杆是把双刃剑

古平原利用资金闭环加杠杆，做大了生意，但也因为深度卷入政治（外部不可控因素）而终身走钢丝。我们在链上加杠杆，博取的是高收益，但面对的是 “代码即法律” 的冷酷清算线。

结语：

《大生意人》里有一句话：“做生意，这就是个势。势来不可挡，势去不可留。”

在币圈，看懂K线是术，看懂这种资金流动的底层架构，才是道。愿大家在牛市里，不仅能像古平原一样善用“杠杆”借势而起，更能像他一样，在大浪淘沙后全身而退。

免责声明：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。币圈有风险，入市需谨慎。

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