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金融生态系统的趋同与分化：Robinhood Markets 与 Circle Internet Group 2025年第三季度财报深度比较研究报告
1. 执行摘要与宏观背景分析
1.1 报告综述
2025年第三季度，全球金融科技行业正处于一个关键的历史交汇点。随着美联储货币政策从紧缩周期向宽松周期的实质性转变，以及全球数字资产监管框架（特别是欧盟 MiCA 法案与美国 GENIUS 法案）的正式落地，市场参与者正面临前所未有的机遇与挑战。本报告旨在通过对 Robinhood Markets, Inc. (NASDAQ: HOOD) 和 Circle Internet Group, Inc. (NYSE: CRCL) 两家行业标杆企业 2025 年第三季度财务报告的深度剖析，揭示散户交易平台与数字货币基础设施提供商在应对宏观环境变化时的战略差异与共性。
Robinhood Markets，作为散户投资者的主要入口，在本季度展示了其商业模式的惊人韧性与进化能力。通过成功开辟预测市场（Prediction Markets）这一全新赛道，并整合 Bitstamp 以拓展机构业务，Robinhood 成功摆脱了对单一股票交易佣金的依赖，实现了收入来源的多元化。其财报显示的 12.7 亿美元季度收入与 100% 的同比增长率，不仅刷新了历史记录，更标志着其从单纯的经纪商向综合性全球金融服务平台的蜕变 1。
相比之下，Circle Internet Group 作为稳定币领域的领军者，其 2025 年 6 月的首次公开募股（IPO）为其带来了资本市场的关注，同时也使其财务结构暴露在更为严苛的公众审视之下。尽管 Circle 在 Q3 实现了 7.4 亿美元的收入和 66% 的同比增长，并在 USDC 流通量上取得了 108% 的惊人扩张，但其核心商业模式正面临“利率下行”与“分销成本上升”的双重挤压 2。为了突围，Circle 推出了革命性的 Arc Network，试图通过构建底层的经济操作系统来实现从“利息依赖”向“网络效用”的战略转型 3。
1.2 2025年宏观经济环境与监管图景
理解两家公司的财报，必须将其置于 2025 年独特的宏观背景之下。
- 利率环境的转向： 美联储在 2025 年逐步开启降息通道，联邦基金利率从高位回落 4。这一趋势对金融科技公司产生了截然不同的影响：对于像 Robinhood 这样拥有大量保证金贷款和证券借贷业务的公司，利息收入增速放缓；而对于 Circle 这样高度依赖储备资产（美国国债）利息收入的公司，单位资产收益率（Yield）的下降构成了直接的利润逆风。
- 监管框架的成熟： 2025 年被誉为“数字资产合规元年”。在美国，《GENIUS 法案》（GENIUS Act of 2025）的签署确立了支付稳定币的联邦监管框架，要求发行人持有 1:1 的流动性储备 5。在欧洲，MiCA（加密资产市场监管法案）的全面实施导致不合规稳定币（如 USDT）在主要交易所被大规模下架，为合规发行人腾出了巨大的市场空间 6。
- 市场情绪的复苏： 随着宏观流动性的改善，加密货币市场和股票市场在 2025 年迎来了显著复苏。这种“风险偏好回归”（Risk-on）的情绪直接推高了 Robinhood 的交易量（尤其是期权和加密货币），同时也刺激了对 USDC 等稳定币作为交易结算媒介的需求。
本报告将通过以下章节，详细拆解两家公司在这一复杂环境下的财务表现、战略布局及未来前景。
2. Robinhood Markets (HOOD)：从经纪商到全球金融超级应用
2.1 财务业绩总览：经营杠杆的极致释放
Robinhood 在 2025 年第三季度的财务表现堪称教科书式的“经营杠杆释放”。在收入翻倍的同时，公司成功控制了成本增速，导致净利润的爆发式增长。
2.1.1 核心财务指标摘要
财务指标 (单位：百万美元，EPS除外) | Q3 2025 数值 | Q3 2024 数值 | 同比增长率 (YoY) | 分析师预期对比 |
总净收入 (Total Net Revenues) | $1,270 | $637 | +100% | 超出预期 |
净收入 (Net Income) | $556 | $150 | +271% | 远超预期 |
稀释每股收益 (Diluted EPS) | $0.61 | $0.17 | +259% | 超出预期 ($0.51) 8 |
调整后 EBITDA | $742 | $268 | +177% | 利润率显著提升 |
总运营费用 | $639 | $488 | +31% | 费用管控优异 |
深度解析：
最引人注目的数据在于净收入增速（271%）远超总收入增速（100%）1。这表明 Robinhood 的边际获客成本正在下降，而单客价值（LTV）正在上升。这种非线性的利润增长模式通常出现在平台型企业跨越关键规模门槛之后。此外，稀释后 EPS 达到 0.61 美元，显著高于华尔街普遍预期的 0.51 美元 8，这种业绩惊喜是推动其股价在财报发布后表现强劲的核心动力。
2.2 收入结构的深度解构
Robinhood 的收入增长不再是单一引擎驱动，而是呈现出“多点开花”的态势。特别是基于交易的收入（Transaction-based Revenues）同比增长 129%，重新夺回了增长引擎的主导权，这在利率下行预期背景下显得尤为重要。
2.2.1 加密货币与期权：高波动性下的赢家
- 加密货币收入： 达到 2.68 亿美元，同比增长超过 300% 1。这一惊人增长背后有双重驱动力：一是 2025 年加密市场的整体牛市氛围，比特币和其他主要代币的交易量激增；二是 Robinhood 收购 Bitstamp 后的并表效应。Bitstamp 不仅带来了额外的交易量，更引入了高频交易的机构客户，极大地丰富了订单流。
- 期权收入： 达到 3.04 亿美元，同比增长 50% 1。期权业务一直是 Robinhood 的利润奶牛。尽管增长率不及加密货币，但其绝对值依然最高。这反映了散户投资者对杠杆工具的持续偏好。值得注意的是，随着 AI 辅助交易工具的普及，散户进行复杂期权策略（如多腿期权）的门槛降低，进一步推高了合约数量。
- 股票收入： 增长 132% 至 8600 万美元 1。这一增长虽然亮眼，但在总收入中的占比已相对下降，显示出 Robinhood 已不再仅仅是一个股票交易 App。
2.2.2 预测市场 (Prediction Markets)：下一个十亿级业务？
本季度财报中，最令人震惊的数据来自其新推出的“预测市场”业务（包含在期货与事件合约类别中）。
- 交易量爆炸： 财报披露，Q3 单季度的事件合约（Event Contracts）交易量达到了 23 亿份。更为夸张的是，仅 10 月份单月的交易量就达到了 25 亿份，超过了整个 Q3 的总和 9。
- 收入贡献： 管理层透露，预测市场业务目前的年化收入已达到约 1 亿美元 1。
- 战略意义： 预测市场的崛起标志着 Robinhood 成功切入了“金融博彩化”的巨大蓝海。与传统的 Kalshi 或 Polymarket 相比，Robinhood 拥有无与伦比的散户流量入口和极低的用户教育成本。这种针对大选结果、体育赛事或经济指标的二元期权交易，具有高频、低单价、高成瘾性的特点，完美契合 Robinhood 的用户画像。分析认为，如果监管环境允许，这一业务有望在 2026 年成为仅次于期权的第二大收入支柱。
2.2.3 净利息收入：韧性与隐忧
净利息收入同比增长 66% 至 4.56 亿美元 1。尽管增速低于交易收入，但考虑到美联储已开始降息，这一表现依然强劲。
- 驱动因素： 这一增长主要得益于生息资产（Interest-Earning Assets）规模的扩大和证券借贷活动的活跃 1。随着托管资产（AUC）达到 3330 亿美元的历史新高 10，Robinhood 可用于借贷的证券池大幅增加。
- 对冲机制： Robinhood 正通过扩大保证金贷款余额（Margin Book）来对冲基准利率下降的影响。Q3 保证金余额同比增长 126% 至 79 亿美元 11，显示出用户在牛市中加杠杆的意愿强烈。
2.3 用户生态与运营指标
2.3.1 资金的磁吸效应
- 净存款 (Net Deposits)： Q3 录得创纪录的 200 亿美元 1。这意味着年化净存款增长率达到了极高的水平。在竞争激烈的券商市场，资金通常是“用脚投票”的。如此大规模的资金流入，证明了 Robinhood 通过“存款匹配”（Deposit Match）活动建立的吸储机制极其有效。
- 托管资产 (AUC)： 总额达到 3330 亿美元，同比增长 119% 10。除了净存款流入，资产价格（特别是加密货币和科技股）的上涨也贡献了显著的账面增值。
2.3.2 Gold 会员：生态系统的粘合剂
- 订阅用户： Robinhood Gold 用户数达到 390 万，创历史新高 1。
- 渗透率： 考虑到月活用户（Funded Customers）为 2680 万，Gold 用户的渗透率约为 14.5%。
- 经济模型： Gold 会员不仅贡献了每月 5 美元的订阅费（计入“其他收入”，同比增长 100% 至 8800 万美元），更重要的是，数据显示 Gold 用户的平均资产规模和交易频率远高于非 Gold 用户。通过提供 3% 的 IRA 匹配、更高的现金利息和更低的保证金利率，Robinhood 成功构建了一个高转换成本的生态闭环，极大地降低了用户流失率（Churn Rate）。
2.4 战略并购与机构化转型
2.4.1 Bitstamp：打开欧洲与机构的大门
2025 年 6 月完成的 Bitstamp 收购案在本季度财报中体现了巨大的战略价值 12。
- 机构业务占比： 财报附注显示，Bitstamp 的加密货币名义交易量中，约 90% 来自机构客户，仅 10% 来自散户 13。这与 Robinhood 原有的散户主导结构形成了完美的互补。
- 合规红利： Bitstamp 拥有卢森堡和其他多个欧洲国家的合规牌照，特别是其 MiCA 合规身份 14。这使得 Robinhood 能够迅速在欧洲推出受监管的加密衍生品服务，而无需经历漫长的申请流程。
- 全球化布局： 借助 Bitstamp，Robinhood 的服务范围迅速扩展至欧盟、英国和亚洲部分地区，这对于其打破美国市场的增长天花板至关重要。
2.4.2 TradePMR：进军 RIA 市场
虽然主要影响将在未来显现，但 Robinhood 宣布收购 TradePMR 标志着其正式进军注册投资顾问（RIA）市场 15。通过这一收购，Robinhood 将能够为财富管理顾问提供托管和交易服务，从而触达那些更富有、更倾向于委托理财的高净值人群。这是一个典型的 B2B2C 战略，旨在进一步提升托管资产的质量和稳定性。
3. Circle Internet Group (CRCL)：互联网金融基础设施的重构
3.1 上市后的首份完整答卷
作为 2025 年美股市场最受瞩目的 IPO 之一，Circle Internet Group 在上市后的首个完整季度（Q3 2025）交出了一份复杂但充满潜力的成绩单。
3.1.1 核心财务数据分析
财务指标 (单位：百万美元) | Q3 2025 数值 | Q3 2024 数值 | 同比增长率 (YoY) | 备注 |
总收入与储备收益 | $740 | $446 | +66% | 主要由 USDC 规模驱动 |
储备收益 (Reserve Income) | $711 | $444 | +60% | 核心收入来源 |
其他收入 (Other Revenue) | $29 | $1 | +2800% | 基数小但增速极快 |
净收入 (Net Income) | $214 | $71 | +202% | 含非经常性损益 |
调整后 EBITDA | $166 | $93 | +78% | 运营效率提升 |
USDC 流通量 (期末) | $73.7B | $35.4B | +108% | 市场份额大幅扩张 |
深度解析：
Circle 的收入模型目前仍呈现出高度的单一性：96% 的收入来自储备资产（主要是短期美国国债）的利息收益 2。虽然总收入增长了 66%，但这完全是靠 USDC 流通量翻倍（+108%）这一“以量补价”的策略实现的。财报明确指出，储备资产的平均回报率（Reserve Return Rate）同比下降了 96 个基点 (bps) 至 4.2% 16。这一剪刀差（规模涨幅 > 收入涨幅）揭示了 Circle 在降息周期中的脆弱性。如果未来利率进一步下行，Circle 必须维持甚至加速 USDC 的规模扩张，才能保持当前的盈利水平。
3.1.2 净收入的“水分”与真实盈利能力
虽然净收入同比增长 202% 至 2.14 亿美元，但投资者需要剥离其中的非经营性因素：
- 税务收益： 本季度包含 6100 万美元的所得税收益，主要源于研发税收抵免和新税法影响 13。
- 公允价值变动： 包含 4800 万美元与可转换债务公允价值下降相关的收益 13。
剔除这约 1.09 亿美元的一次性收益后，Circle 的核心经营性净利润约为 1.05 亿美元。这依然是一个健康的数字，但并不像 headline number 那样惊人。这也解释了为何其调整后 EBITDA ($166M) 低于净收入。
3.2 战略突围：Arc Network 与商业模式的升维
面对“利率依赖症”，Circle 在 Q3 祭出了其上市以来最重要的战略举措——推出 Arc Network。这不仅是一个技术产品，更是 Circle 商业模式从“利差银行”向“SaaS/网络平台”转型的关键。
3.2.1 Arc Network 的核心价值主张
Arc 是一个专为稳定币金融设计的 Layer-1 区块链网络，与以太坊虚拟机 (EVM) 兼容 3。
- Gas 费改革： 传统区块链（如 Ethereum）要求用户持有波动性极大的原生代币（ETH）来支付交易费，这对企业财务管理是巨大的痛点。Arc 允许直接使用 USDC 支付 Gas 费 18。这一改变极大地降低了企业（尤其是支付公司和金融机构）采用区块链技术的门槛。
- 隐私与合规： Arc 引入了可配置的隐私选项（Configurable Privacy）和内置的身份验证（KYC/KYB）层 17。这意味着在 Arc 上构建的应用天然符合金融合规要求，解决了传统公链“匿名性”与“反洗钱法规”之间的冲突。
- 原生代币经济学： 财报电话会议中，Circle 确认正在探索在 Arc 网络上发行原生代币的可能性 3。这不仅能激励验证者和开发者，更为 Circle 提供了一个新的融资和价值捕获工具。如果 Arc 代币成功发行，其代币增值可能成为独立于利息收入之外的第二增长曲线。
3.2.2 可编程钱包 (Programmable Wallets) 与 Web3 服务
“其他收入”虽然占比仅 4%，但 2800% 的增速显示了 Circle 在 Web3 服务领域的潜力 2。
- Web3 Services： Circle 为开发者提供了一套 API，用于在应用中嵌入钱包、智能合约交互和 Gas 费代付功能。这类似于 Stripe 为支付提供的服务。随着 Arc 网络的推出，这些服务的粘性将进一步增强，形成“基础设施+服务”的组合拳。
3.3 监管护城河与全球扩张
3.3.1 欧盟 MiCA 的先行者优势
2024-2025 年，随着 MiCA 法规的实施，欧洲加密市场发生了剧变。Coinbase 等主要交易所宣布下架不符合 MiCA 要求的稳定币（主要针对 Tether/USDT）7。
- 合规垄断： Circle 率先获得了法国颁发的 EMI 牌照，成为首个 MiCA 合规的全球发行商 21。这使得 USDC 和 EURC 几乎垄断了合规交易所的欧元区稳定币交易对。数据显示，合规欧元稳定币的市场份额已达到 67% 的历史新高，其中 Circle 占据主导地位 7。
- EURC 的崛起： 欧元稳定币（EURC）的流通量虽然仍远小于 USDC，但在 MiCA 实施后增长迅速。Circle 正在将其打造成跨境支付和外汇结算的重要工具。
3.3.2 美国 GENIUS Act 的红利
2025 年 7 月签署生效的《GENIUS 法案》确立了联邦支付稳定币的监管框架 5。
- 储备安全性： 法案要求 1:1 的现金或国债储备，并禁止挪用。Circle 的储备结构（贝莱德管理的政府货币市场基金）完全符合这一要求 22。
- 机构入场券： 该法案消除了传统金融机构持有或使用稳定币的法律不确定性。这直接促进了 Circle 与 BlackRock、BNY Mellon 等机构的深度合作，也为 USDC 进入银行资产负债表铺平了道路。
3.4 合作伙伴经济学：Coinbase 的双刃剑
Circle 的财报揭示了一个关键的成本项：分销及交易成本（Distribution, Transaction and Other Costs）高达 4.48 亿美元，占总收入的 60% 2。
- Coinbase 协议： Circle 与 Coinbase 之间存在收入分成协议。由于 Coinbase 平台上的 USDC 持有量大幅增加 23，Circle 必须将很大一部分储备利息分给 Coinbase。
- 战略两难： 这种合作关系虽然保证了 USDC 的流动性和市场份额（相对于 USDT），但也极大地压低了 Circle 的毛利率。这进一步凸显了 Circle 推出 Arc 网络的必要性——它需要建立自己的直接分销渠道，减少对第三方平台的依赖。
4. 对比分析：商业模式的趋同与估值的背离
4.1 估值体系的巨大鸿沟
截至 2025 年 11 月，资本市场对两家公司的定价存在显著差异，反映了不同的风险偏好和增长预期。
指标 | Robinhood Markets (HOOD) | Circle Internet Group (CRCL) |
市值 (Market Cap) | ~$96.5B 24 | ~$16.8B 25 |
市盈率 (P/E Ratio) | ~44.5x 24 | ~102.0x 25 |
过去一年股价表现 | +190% 26 | 上市后波动，近期回升至 ~$72 |
收入规模 (Q3 2025) | $1.27B | $0.74B |
净利润 (Q3 2025) | $0.56B | $0.21B |
深度分析：
- 用户溢价 vs. 基础设施折价： Robinhood 的市值是 Circle 的近 6 倍，尽管其净利润仅为 Circle 的 2.6 倍。这反映了市场给予“拥有用户界面”的平台极高的溢价。Robinhood 直接掌握 2700 万活跃用户，拥有强大的交叉销售能力（股票 -> 加密 -> 预测市场）。而 Circle 更像是一个后端基础设施，尽管掌握了核心资产（USDC），但分销渠道受制于人（如 Coinbase），导致其价值捕获能力较弱。
- 增长确定性： Robinhood 的 44 倍 P/E 建立在已经验证的多元化盈利模式上，预测市场的爆发提供了新的想象空间。而 Circle 的 102 倍 P/E 则包含了对 Arc 网络成功和未来代币经济的高度投机性预期。如果 Arc 未能达到预期，Circle 的高估值将面临巨大的回调风险。
4.2 利率敏感性压力测试
在美联储降息周期中，两家公司的抗风险能力呈现明显分化。
- Circle (高风险)： 模型显示，若联邦基金利率下降 100 个基点，在 USDC 规模不变的情况下，Circle 的季度收入可能减少约 1.8 亿美元（基于 730 亿储备计算）。这意味着 Circle 必须将 USDC 规模扩大至少 25% 才能抵消 1% 的降息影响。这是一场与时间的赛跑。
- Robinhood (低风险/自然对冲)： 虽然降息会减少其现金扫荡（Cash Sweep）和证券借贷收入，但低利率环境通常会刺激散户的风险偏好，导致交易量（特别是期权和加密货币）上升。Q3 的数据已经验证了这一点：在利率预期下行的背景下，交易收入的激增完全覆盖了利息收入增速的放缓。
4.3 商业模式的融合：从“流量”到“全栈”
我们观察到一个明显的趋势：两家公司都在向对方的领域渗透。
- Robinhood 向下游延伸： 通过收购 Bitstamp 和 TradePMR，Robinhood 不再满足于仅仅是一个前端 App，它正在构建自己的流动性池、清算能力和机构服务网络，试图将更多的价值链环节内部化。
- Circle 向上游延伸： 通过可编程钱包和 Arc 网络，Circle 试图绕过交易所，直接触达开发者和企业用户，构建自己的应用生态。如果 Arc 上涌现出杀手级应用，Circle 将不再仅仅是 USDC 的发行方，而是一个庞大的去中心化经济体的运营商。
5. 结论与展望
2025 年第三季度的财报揭示了全球数字金融领域的深刻变革。
Robinhood Markets 已经完成了从“网红券商”到“全球金融基础设施巨头”的华丽转身。其强劲的资产负债表、多元化的收入引擎（特别是预测市场的爆发）以及对合规红利（Bitstamp/MiCA）的精准捕捉，使其成为了当前市场环境下确定性最高的金融科技标的之一。它成功证明了，只要拥有用户信任和流量入口，就可以在任何利率环境下找到盈利的杠杆。
Circle Internet Group 则处于一个充满挑战但潜力巨大的转型期。作为合规稳定币的旗手，它在 GENIUS 法案和 MiCA 的护航下拥有无可比拟的监管护城河。然而，其单一的利息收入模型在降息周期中显得脆弱。Arc 网络的推出是 Circle 的“登月计划”，旨在通过重构区块链的经济模型（USDC as Gas）来夺取行业的话语权。对于 Circle 而言，未来两年的关键在于能否在利息红利耗尽之前，成功将 Arc 网络打造成为全球金融的结算层。
最终判研： 短期内，Robinhood 因其更强的盈利韧性和更低的政策风险，在资本市场上具有更优的配置价值；但长期来看，如果 Circle 的 Arc 网络能够承载万亿级的链上经济活动，其作为“互联网央行+Visa”的潜在价值将具有更大的爆发力。
数据来源索引：
- 1 - Robinhood Q3 2025 Earnings Release & Presentation
- 2 - Circle Q3 2025 Earnings Release
- 6 - MiCA & European Market Data
- 5 - GENIUS Act 2025 Details
- 24 - Market Cap & Stock Data
- 3 - Arc Network & Technical Details
- 12 - Bitstamp Acquisition Details
引用的著作
- Robinhood Reports Third Quarter 2025 Results, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://investors.robinhood.com/news-releases/news-release-details/robinhood-reports-third-quarter-2025-results/
- Circle Reports Third Quarter 2025 Results, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-third-quarter-2025-results
- Circle Plans Native Token for Arc Blockchain, Reports Strong Q3 2025 Results, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.markets.com/news/circle-arc-blockchain-native-token-q3-2025-results-2093-en
- The Fed Explained - Accessible: FOMC's target federal funds rate or range, change (basis points) and level, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.federalreserve.gov/aboutthefed/fedexplained/accessible-version.htm
- Fact Sheet: President Donald J. Trump Signs GENIUS Act into Law - The White House, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/
- State of the USDC Economy | Regulatory Outlook - Circle, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.circle.com/reports/state-of-the-usdc-economy/policy-and-regulatory-outlook
- MiCA-compliant stablecoins take market share of euro-stablecoin sector: Kaiko Research, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.theblock.co/post/320956/mica-compliant-stablecoins-take-market-share-of-euro-stablecoin-sector-kaiko-research
- Insights Into Robinhood Markets (HOOD) Q3: Wall Street Projections for Key Metrics, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.nasdaq.com/articles/insights-robinhood-markets-hood-q3-wall-street-projections-key-metrics
- Robinhood posts record Revenues of $1.27 billion in Q3 2025, names new CFO, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://fxnewsgroup.com/forex-news/retail-forex/robinhood-posts-record-revenues-of-1-27-billion-in-q3-2025-names-new-cfo/
- Robinhood Reports Third Quarter 2025 Results - Mondo Visione, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://mondovisione.com/media-and-resources/news/robinhood-reports-third-quarter-2025-results-2025115/
- Robinhood Reports Fourth Quarter and Full Year 2024 Results | Wed, 02/12/2025 - 16:05, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://investors.robinhood.com/news-releases/news-release-details/robinhood-reports-fourth-quarter-and-full-year-2024-results/
- Robinhood Completes Acquisition of Bitstamp, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://robinhood.com/us/en/newsroom/robinhood-completes-acquisition-of-bitstamp/
- Q3 2025 Earnings Presentation - Robinhood Investor Relations, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://investors.robinhood.com/static-files/87fc8284-dbd0-401a-bbed-70309a3da391
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- Investor Relations | Robinhood Markets, Inc., 访问时间为 十一月 24, 2025， https://investors.robinhood.com/
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- Circle Launches Arc Public Testnet, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://investor.circle.com/news/news-details/2025/Circle-Launches-Arc-Public-Testnet/default.aspx
- Circle's Stablecoin Network: Understanding the Arc Blockchain - Cryptohopper, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.cryptohopper.com/blog/circle-s-stablecoin-network-understanding-the-arc-blockchain-12354
- Circle Announces Arc Blockchain Launch With USDC as Native Gas - Blocmates, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.blocmates.com/news-posts/circle-announces-arc-blockchain-launch-with-usdc-as-native-gas
- What are the strategic implications of Circle exploring a native token for its Arc Network post-Q3 2025 results? - Fintel, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://fintel.io/topic/what-are-the-strategic-implications-of-circle-exploring-a-native-token-for-its-arc-network-post-q3-2025-results-1057-2921
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- Transparency & Stability - Circle, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.circle.com/transparency
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- Circle Internet Group: CRCL Stock Price Quote & News - Robinhood, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://robinhood.com/us/en/stocks/CRCL/
- Robinhood (HOOD) Market Cap Today: Live Data & Historical Trends - Public Investing, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://public.com/stocks/hood/market-cap
- Robinhood Reports Third Quarter 2025 Results, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://investors.robinhood.com/news-releases/news-release-details/robinhood-reports-third-quarter-2025-results
- Circle Reports Third Quarter 2025 Results, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://s206.q4cdn.com/265218871/files/doc_earnings/2025/q3/earnings-result/3Q25-Earnings-Release.pdf
- Circle Q3 2025 presentation: revenue hits $740M amid platform expansion and market share gains - Investing.com, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.investing.com/news/company-news/circle-q3-2025-presentation-revenue-hits-740m-amid-platform-expansion-and-market-share-gains-93CH-4351853
- The GENIUS Act of 2025 Stablecoin Legislation Adopted in the US - Latham & Watkins LLP, 访问时间为 十一月 24, 2025， https://www.lw.com/en/insights/the-genius-act-of-2025-stablecoin-legislation-adopted-in-the-us
提升决策力，行道修心。
- 作者:雲風
- 链接:https://www.kang.ink/invest/robin%26circle_Q3
- 声明:欢迎转载，请注明出处。
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